Il governo indiano aiuta la banca centrale ad aggirare la legge sull’inflazione | Notizie di affari ed economia

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Il governo indiano aiuta la banca centrale ad aggirare la legge sull’inflazione | Notizie di affari ed economia

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Nuova Delhi, India – Il governo indiano non ha applicato la legge quando la banca centrale del paese ha violato l’obiettivo di inflazione del 2020, come mostrano i documenti a cui hanno avuto accesso il The Reporters’ Collective (TRC) e Al Jazeera attraverso il Right to Information Act.

La Reserve Bank of India (RBI), sotto il governatore Shaktikanta Das, non è stata in grado di mantenere l’inflazione entro il limite legale del 6% per i tre trimestri consecutivi tra gennaio e settembre 2020.

Secondo la legge indiana, se la RBI non riesce a raggiungere l’obiettivo di inflazione, è tenuta a scrivere al governo entro un mese spiegando il motivo e produrre un piano per riportare i prezzi in linea. Questa trasparenza è necessaria per evitare che imprese e cittadini perdano fiducia nella RBI e nella capacità del governo di frenare l’inflazione.

Tuttavia, il ministero delle Finanze, con l’approvazione del ministro delle finanze Nirmala Sitharaman, ha concesso un passaggio alla banca centrale, come mostrano i documenti.

Ha suggerito che i dati ufficiali sull’inflazione per il periodo specifico erano stati stimati in base ai vincoli di un blocco indotto dalla pandemia e quindi non erano sufficientemente affidabili da essere utilizzati per fissare il tasso di interesse, ha informato il ministero della RBI.

Ma, i registri mostrano, questi numeri erano stati approvati a tutti i livelli del governo e delle sue agenzie statistiche ed erano stati utilizzati dal governo per tutte le altre valutazioni economiche.

Ciò di cui il ministero delle finanze era preoccupato, come mostrato dai documenti interni, era che la banca centrale avrebbe iniziato ad aumentare i tassi di interesse per controllare l’aumento dei prezzi in un momento in cui l’amministrazione era favorevole a costi di finanziamento inferiori per rilanciare l’economia.

Il ministero delle finanze e la RBI non hanno risposto a un elenco di domande dettagliate inviate da Al Jazeera.

Mentre il primo ministro Narendra Modi ha messo l’India in uno dei blocchi più severi al mondo nel 2020 per frenare la diffusione del coronavirus, l’inflazione è aumentata a causa degli shock dell’offerta. Nel processo, la banca centrale ha mancato il suo obiettivo di inflazione, il primo da quando nel 2016 è stato istituito un comitato indipendente di politica monetaria (MPC) sotto il governatore della RBI. Il MPC ha avuto il compito di tenere sotto controllo i livelli di inflazione (vedi parte 1) da fissando i tassi di interesse ai quali presta denaro alle banche.

Il processo

Secondo la legge, la RBI è tenuta a mantenere l’inflazione dei prezzi al consumo al 4%, ma ha un certo margine di manovra con limiti superiore e inferiore del 6% e del 2%. Se l’inflazione supera questa fascia per tre trimestri consecutivi, è legalmente considerato il “fallimento” di RBI. Tassi di interesse più bassi portano a più denaro nell’economia, il che a sua volta porta a pressioni inflazionistiche. La banca centrale regna sull’inflazione adeguando il tasso di interesse.

Durante l’elaborazione delle regole per il quadro di politica monetaria nel 2016, l’attuale governatore della RBI, Das, che all’epoca era il segretario per gli affari economici, ha ricevuto un impegno dalla RBI sulla scadenza di un mese, secondo i documenti esaminati da TRC e Al Jazeera. La RBI era anche favorevole a rendere pubblico il rapporto di responsabilità, secondo la comunicazione tra la RBI e il ministero delle finanze nel 2016.

Lettera scritta dall'allora segretario per gli affari economici Shaktikanta Das all'ex governatore della RBI Raghuram Rajan nel giugno 2016 sulla misura di responsabilità per MPC
Lettera scritta dall’allora segretario per gli affari economici Shaktikanta Das all’ex governatore della RBI Raghuram Rajan nel giugno 2016 sulla misura di responsabilità per MPC

“RBI ha già espresso la sua approvazione per presentare tale[n accountability] riferire al governo centrale entro un mese dal mancato raggiungimento dell’obiettivo di inflazione e anche rendere questo rapporto di pubblico dominio. Pertanto, questa disposizione non è stata prescritta nelle regole e può essere trattata amministrativamente”, ha scritto Das in una lettera all’allora governatore della RBI Raghuram Rajan il 27 giugno 2016.

Le banche centrali in Indonesia, Filippine, Brasile, Regno Unito, Nuova Zelanda, Norvegia e Turchia, tra gli altri, seguono questa pratica di scrivere una lettera aperta indirizzata al governo come parte del meccanismo di responsabilità.

Politica monetaria post-COVID

L’inflazione indiana aveva iniziato a superare l’obiettivo della RBI anche prima del blocco di marzo 2020. L’indice dei prezzi al consumo è aumentato in media dal 5,8% di ottobre-dicembre 2019 al 6,7% di gennaio-marzo 2020.

Pochi giorni dopo essere entrato in un blocco nazionale, il Comitato di politica monetaria (MPC) della RBI, seguendo le orme dei suoi colleghi globali, ha ridotto drasticamente il tasso sui pronti contro termine – il tasso al quale le banche prendono in prestito dalla RBI – di 75 punti base al 4,4 percento nel mese di marzo. Un altro taglio è seguito a maggio, portando il tasso al minimo storico del 4%.

Più o meno nello stesso periodo, le banche centrali di diverse economie emergenti, tra cui Brasile, Messico e Sud Africa, hanno tagliato i tassi di oltre 200 punti base per rilanciare la crescita.

I loro tassi di inflazione medi nel 2020 sono rimasti per lo più a livelli pre-pandemia e, cosa più importante, entro i rispettivi obiettivi delle banche centrali.

Ma in India, l’inflazione è rimasta alta al 6,6% in aprile-giugno 2020, prima di salire ancora al 6,9% in luglio-settembre. Insieme al trimestre gennaio-marzo del 6,7%, l’inflazione avrebbe violato il mandato legale di rimanere entro il 6% per tre trimestri consecutivi.

L’MPC, quando si è riunito ad agosto, era consapevole di essere sul punto di violare il suo mandato legale. Nella riunione il vice governatore della RBI Michael Patra ha riconosciuto che l’inflazione è salita “al di sopra della fascia di tolleranza superiore”.

Ma l’MPC ha deciso di ignorare i dati da aprile a giugno, sostenendo che il ministero delle statistiche aveva stimato quei numeri attraverso una metodologia diversa chiamata imputazione.

Costruire un caso

A settembre, il ministero delle finanze in una nota interna, intitolata “Nota sulle conseguenze del mancato raggiungimento dell’obiettivo di inflazione nell’ambito del quadro di politica monetaria”, ha difeso le azioni della RBI e ha affermato che, a causa del processo di imputazione, le stime dell’inflazione erano “artificialmente” sopravvalutate e erano “irrealistici”.

Nota del ministero delle Finanze del 21 settembre 2020, in cui ha presentato un caso per concedere a RBI l'esenzione dalle norme di responsabilità MPC
Nota del ministero delle Finanze del 21 settembre 2020, in cui ha presentato un caso per concedere a RBI l’esenzione dalle norme di responsabilità MPC

Il governo temeva che la banca centrale avrebbe iniziato ad aumentare i tassi di interesse per controllare l’inflazione, il che avrebbe portato a costi di finanziamento elevati per le imprese quando l’economia era già in stasi. Scartando i dati di aprile e maggio, la RBI ha avuto più spazio per adottare una posizione accomodante che l’ha lasciata aperta a tagli dei tassi di interesse lungo il percorso.

Nella stessa nota, il ministero delle finanze ha affermato che una “applicazione non qualificata” dei dati imputati sull’IPC per definire la politica monetaria “dovrebbe essere evitata” in quanto ciò “potrebbe portare a misure controintuitive e controproducenti di inasprimento monetario da parte di RBI quando il la situazione macroeconomica è debole e ciò comporterebbe esiti distorsivi e caotici”.

Parallelamente, il ministero delle finanze ha chiesto il parere del ministero delle statistiche sulla sua decisione di scartare i numeri dell’inflazione. Il ministero delle statistiche ha mantenuto le sue stime e ha ricordato al ministero delle finanze di aver pubblicato i dati sull’inflazione dopo l’approvazione di quest’ultimo. Le stime di inflazione per il bimestre hanno avuto anche il cenno dell’esperto organismo statistico del governo, il Comitato tecnico consultivo di statistica dei prezzi e del costo della vita.

Anche altri esperti hanno indicato i prezzi elevati che colpiscono i cittadini.

Nel suo rapporto di ricerca di luglio 2020, la più grande banca indiana, la State Bank of India (SBI), nelle sue stesse stime, ha rilevato che l’inflazione al dettaglio in India era molto più alta nel trimestre aprile-giugno rispetto alle stime ufficiali. I suoi calcoli hanno mostrato l’inflazione CPI al 9,68 per cento, invece della cifra ufficiale del 7,22 per cento ad aprile e del 7,82 per cento, piuttosto che le stime ufficiali del 6,27 per cento a maggio.

Ma sia il ministero delle finanze che la RBI hanno deciso di scartare i dati sull’inflazione del trimestre aprile-giugno allo scopo di fissare i tassi di interesse.

Con l’approvazione del ministro delle finanze Nirmala Sitharaman, l’allora segretario per gli affari economici Tarun Bajaj, che ora è il segretario alle entrate, scrisse al governatore della RBI Das affermando che i dati sull’inflazione per settembre-giugno 2020 “non riflettono il vero stato della situazione dei prezzi prevalente nell’economia vista dal punto di vista della formulazione e conduzione della politica monetaria”.

Bajaj ha anche affermato che la “responsabilità” per l’obiettivo di inflazione “si applicherà quindi dal trimestre che inizia a luglio 2020”.

La RBI aveva ricevuto un lasciapassare. La misura di responsabilità era stata spazzatura.

Estratto da una lettera scritta dall'allora segretario per gli affari economici dell'India Tarun Bajaj al governatore della RBI Shaktikanta Das il 23 settembre 2020
Estratto da una lettera scritta dall’allora segretario per gli affari economici Tarun Bajaj al governatore della RBI Shaktikanta Das il 23 settembre 2020 esentando la RBI dallo scrivere una lettera al governo per il mancato raggiungimento degli obiettivi di inflazione

Mancanza di trasparenza

Quando la RBI ha pubblicato il suo rapporto semestrale sulla politica monetaria nell’ottobre 2020, parte dei suoi regolari sforzi di trasparenza, non ha menzionato il margine di manovra che ha ottenuto dal governo.

Nel febbraio 2021 la RBI ha pubblicato un rapporto intitolato Reviewing the Monetary Policy Framework. In un capitolo sulla responsabilità, si affermava: “Dall’adozione del FIT (obiettivo di inflazione flessibile), tra ottobre 2016 e marzo 2020 non si è verificato alcun fallimento da parte dell’MPC, secondo questa definizione”. Il rapporto ha omesso il track record di MPC per il controverso trimestre di aprile del 2020.

Cronologia della politica monetaria incentrata sulla crescita dell'India

Altre banche centrali, pur affrontando problemi di dati di tipo simile, hanno scelto di seguire il loro mandato di responsabilità. Dopo che la Banca d’Inghilterra del Regno Unito ha mancato il suo obiettivo di inflazione nel maggio 2020, ha scritto una lettera aperta al governo del Regno Unito spiegandone i motivi, che includevano problemi con la raccolta dei dati.

Il professore dell’Indian Statistical Institute Chetan Ghate, membro dell’MPC dal 2016 al 2020, in un’intervista all’agenzia di stampa Informist nell’agosto 2021, ha affermato che la credibilità dell’MPC sarebbe stata rafforzata se avesse accettato di non essere riuscita a gestire l’inflazione.

“Quindi, in un anno di pandemia, nel mezzo di un evento accaduto una volta ogni secolo, se il comitato non avesse raggiunto il suo obiettivo perché riteneva che le preoccupazioni relative alla crescita avessero bisogno di priorità, forse l’MPC avrebbe effettivamente guadagnato credibilità se avesse ammesso che era non è in grado di raggiungere il suo obiettivo di inflazione data la necessità di concentrarsi sulla crescita”, ha affermato Ghate.

Williem Buiter, professore a contratto di affari pubblici e internazionali alla Columbia University ed ex membro esterno del comitato di politica monetaria della Banca d’Inghilterra, che in passato è stato invitato dalla RBI a tenere conferenze, ha affermato che la banca centrale indiana non avrebbe dovuto essere “troppo vergognoso di” mancare l’obiettivo di inflazione “con un piccolo margine” nel 2020.

“La RBI non avrebbe dovuto rinunciare a dover scrivere una lettera aperta al governo spiegando le cause del fallimento, le misure correttive e la tempistica entro la quale l’inflazione dei prezzi al consumo tornerà all’obiettivo del 4 percento”, ha affermato Buiter in una e-mail. “Avrebbero dovuto scrivere la lettera, indicando le circostanze eccezionali che hanno prevalso da marzo 2020 e sostenendo che questo”” fallimento “” tecnico è stato in realtà un modesto successo”, ha affermato

RBI, d’altra parte, ora cercava una flessibilità ancora maggiore per il futuro, questa volta attraverso una modifica dei regolamenti. Il suo rapporto di febbraio 2021 chiedeva di allentare la definizione di “fallimento” nel raggiungimento dell’obiettivo di inflazione e affermava che il governo dovrebbe aumentare il periodo per mantenere i livelli di inflazione tra il 2 e il 6% a quattro trimestri consecutivi anziché agli attuali tre.

Domani uscirà la parte conclusiva della serie.

Somesh Jha è un membro del The Reporters’ Collective.

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